第199章 沈清如的年度报告 (第1/3页)

    时间：2007年12月28日，星期五，下午两点十五分

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    沈清如是在凌晨四点写完最后一个字的。

    陈曦昨夜醒了两回。第一次是一点二十分，饿了，吃了二十分钟母乳，继续睡。第二次是三点四十，没饿，就是醒着，睁着眼睛在床上东张西望。沈清如抱着她在屋里走了半小时，她才重新闭上眼睛。

    四点十分，陈曦终于睡着。

    沈清如把她放进婴儿床，轻轻盖好被子。然后她走到书桌前，打开电脑，把最后一段话敲完。

    “……综上所述，2008年可能成为全球资产定价范式转换的元年。过去五年‘流动性过剩+风险偏好上升’的双轮驱动模式，正在被‘信用收缩+风险规避’的新范式取代。A股无法独善其身，但部分优质公司可能在这一过程中完成估值重塑。”

    “本报告共分三部分：第一部分，全球流动性拐点的确认与传导路径；第二部分，A股估值体系的重构方向；第三部分，不同情景下的应对策略与标的筛选原则。”

    “报告撰写人：沈清如”

    “2007年12月28日，凌晨4:17”

    她点击保存，然后靠在椅背上，闭了一会儿眼睛。

    窗外还是黑的。深圳冬天的凌晨很安静，深南大道上的车流还没开始，只有偶尔传来的、远处货轮的汽笛声，很低，很远。

    她坐了几分钟，然后站起来，走到床边。

    陈默睡得很沉。他昨晚十二点才从公司回来，洗完澡躺下就睡着了。这段时间他太累了——客户会、公开信、年度复盘、清单修订，每一件事都在消耗他。

    沈清如在床边站了一会儿，看着他。

    他睡着的时候，眉头还是微微皱着。那是十五年的职业习惯，即使在梦里，也在想那些数字、那些曲线、那些风险。

    她伸出手，用拇指轻轻按了按他的眉心。

    眉头松开了一点。

    她没有再动。

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    上午九点四十分，沈清如推开公司的大门。

    走廊里很安静。圣诞假期还没结束，大部分人还在休假。只有周奕的工位亮着灯——风控总监永远是最早到的那批人。

    她走进自己的办公室，关上门。

    办公室不大，十五平方米，一张办公桌、一个书柜、一盆绿萝。书柜里塞满了各种报告——宏观经济、行业研究、公司深度、政策解读。有些是她自己写的，有些是同行交换的，有些是从各种渠道收集来的。

    她从包里拿出U盘，插上电脑。

    文件名叫：“2008_全球风险与A股重构_最终版_20071228.doc”

    她打开文件，从头到尾读了一遍。

    七十三页。三万字。三十七张图表。附录里还有十五家重点公司的宏观敏感性分析。

    她用了整整一个月。

    白天带曦曦，晚上写报告。每天睡三四个小时，断断续续，切成碎片。有时候刚写两段，曦曦醒了；有时候刚理清一个逻辑，自己困得睁不开眼。

    但她写完了。

    她点了一下打印。

    打印机开始运转，一页一页吐出来，带着墨粉的味道。

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    十一点二十分，陈默敲门进来。

    “周奕说你来了。”他看着她，“曦曦呢？”

    “在家。我妈带着。”沈清如指着桌上那一摞打印好的报告，“写完了。”

    陈默走过去，拿起最上面一本。

    封面很简单：白纸黑字，只有标题和日期。

    《2008：全球风险与A股重构》

    沈清如

    2007年12月28日

    他没有翻开。只是拿着那本报告，掂了掂分量。

    “七十三页。”沈清如说，“三万字。”

    陈默看着她。

    她的眼睛下面有很深的青黑色，头发随便扎着，有几缕散落下来。穿着那件旧羊绒开衫，袖口有一小块奶渍——早上喂曦曦时沾上的，没来得及换。

    “你昨晚几点睡的？”他问。

    “四点。”

    “曦曦醒了几次？”

    “两次。”

    陈默没有说话。

    他把报告放回桌上，走到她身边。

    “沈清如。”他说。

    她抬头看着他。

    “你知不知道，你刚生了孩子五十二天？”

    她点了点头。

    “你知不知道，你现在应该在家里休息，不应该熬夜写报告？”

    她又点了点头。

    “你知不知道，这份报告可以等到元旦后，可以找人帮忙，可以不写得这么长？”

    她看着他的眼睛。

    “知道。”她说。

    “那为什么还要写？”

    沈清如沉默了几秒。

    然后她说：“因为2008年不一样。”

    陈默等着她继续。

    “2005年到2007年，我们经历的是A股自己的周期。股改、人民币升值、流动性过剩——这些都是内因。”

    “但2008年不一样。”

    她站起来，走到窗前。

    “美国的次级债问题，不是孤立事件。它是过去二十年全球信贷扩张的总清算。贝尔斯登只是开始，后面还会有更大的雷。”

    “欧洲的银行系统，持有大量美国次债资产。日本、新加坡、香港，没有一个市场能躲过去。”

    “中国呢？”

    她转过身。

    “中国看上去很独立。资本管制，金融市场没完全开放，银行体系稳健。”

    “但问题是——中国的经济增长，严重依赖出口。如果美国衰退，欧洲衰退，日本衰退，我们的出口怎么办？”

    “出口不行，投资怎么办？投资不行，消费怎么办？”

    她看着陈默。

    “这不是A股自己的周期。这是全球周期。”

    陈默没有说话。

    “2007年10月，我们减仓，是因为估值太贵。那是价值投资的标准动作。”

    “但2008年，如果我们只是等估值跌到合理区间就买入，可能会犯另一个错误。”

    “什么错误？”陈默问。

    “错把周期当趋势。”

    沈清如走到办公桌前，翻开报告的第一部分。

    “你看这个。”

    陈默走过去，看着那页图表。

    那是一张美国房价指数和CDO违约率的叠加图。房价从2000年开始上涨，2006年见顶，2007年开始下跌。CDO违约率从2006年开始上升

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