第79章 老金开始系统阅读巴菲特致股东信 (第1/3页)

    2026年10月26日 星期六 晚上20:00

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    【群聊记录】

    时间：20:00

    明觉： 周末复盘。十月渐入尾声，市场在犹豫中前行。诸君各自修行，可曾步履稳健？@巴派谪传弟子-老金 兄近日提及系统阅读巴菲特致股东信，不知进展如何？可有所得？

    锅王： 对决第二十周。这周市场震荡，我的票上蹿下跳，总收益-3.5%。按日志拿了，没乱动。@老金 你还真去读巴菲特了？那玩意儿又长又拗口，讲的都是美国公司，对我们A股有啥用？能教你网格怎么设吗？

    降龙十八掌： 本周市场继续窄幅震荡，我的系统维持40%仓位。净值微幅波动。巴菲特致股东信是价值投资领域的经典文本，其核心是投资哲学、商业分析和人性洞察的框架，而非具体操作指南。其关于“市场先生”、“护城河”、“安全边际”的论述具有超越市场的普适性。老金兄的“安全垫”理念，某种程度上是“安全边际”在个人投资行为和心理层面的应用。期待老金兄的阅读分享。

    小牛快跑： 我这周实验账户小亏一点。我也去找了巴菲特致股东信来看，但看了几页就看不懂了，好多英文公司名字和会计术语。老金大哥，你怎么看的？能看懂吗？

    稳如泰山： 我在梳理自己的“基石基金”配置逻辑，巴菲特的“以合理价格买入优秀公司”的理念是重要参考之一。但更吸引我的是他关于“能力圈”和“等待好球”的论述，这与贝兄“交易仓的苛刻条件”异曲同工。老金兄，你是否在阅读中找到了对你“安全角”理念的印证或深化？

    消息大王： （发了一张自己整理的、关于“经济护城河”几种类型的简单列表）我在看《巴菲特之道》，里面提到护城河。试着理解。老金大哥看原版信，厉害。

    无所不晓： （发截图，本周屏幕使用时间均值9分钟）控制住了。

    巴派谪传弟子-老金： （在众人询问后，发了一个“奋斗”的表情，然后是一张电脑屏幕的截图，上面是PDF阅读器的界面，显示着《巴菲特致股东信（1977-1979）》的英文原文，旁边有打开的中文翻译软件和一本厚厚的笔记本）在。在看。确实不容易，但我没放弃。我给自己定的目标是：每周精读一到两封，不求快，但求读懂一点点。

    老金： 我刚开始，从最早的信（1977年）开始看。看了三封了（77、78、79年）。说实话，很多关于具体公司（纺织、保险）和会计细节，我看得云里雾里。但是，我用了一个笨办法：我准备了这个笔记本，每当看到我觉得“有感觉”或者“好像在哪里听过”的话，我就把它抄下来，然后在旁边，用我自己的话，写下我的理解，再联系到我自己的事（网格、安全垫、以前亏钱的教训）。

    老金： 我给你们看看我笔记本上前几页的几段摘抄和我的“胡写乱画”（他发了几张笔记本照片，字迹不算好看，但工整，有不同颜色的笔标注）：

    摘抄1（1977年信）：

    “The primary test of managerial economic performance is the achievement of a high earnings rate on equity capital employed (without undue leverage, accounting gimmickry, etc.) and not the achievement of consistent gains in earnings per share.”

    （“管理层经营业绩的主要检验标准，是所使用的权益资本取得高收益率（没有过高的杠杆、会计花招等），而非每股收益的持续增长。”）

    老金的“胡写乱画”：

    “贝老师以前说过，看公司不能光看利润增长，还要看它用了多少本钱（净资产）赚出这些利润，这就是‘净资产收益率（ROE）’吧？还要看这利润是不是真的（现金流），有没有耍花招。这就像看一个人是不是真能干，不能光听他吹牛，要看他到底用现有资源做出了啥成绩。我买白酒，就只看它牌子响、过去涨得好，从来没看过它的ROE和现金流是不是健康。活该亏。”

    摘抄2（1977年信）：

    “We feel noble intentions should be checked periodically against results. We test the wisdom of retaining earnings by assessing whether retention, over time, delivers shareholders at least $1 of market value for each $1 retained.”

    （“我们认为，良好的意图应定期对照结果进行检查。我们通过评估公司留存利润是否在长期内为股东创造至少等同于留存金额的市场价值，来检验留存利润的明智与否。”）

    老金的“胡写乱画”：

    “这就是‘资本配置效率’！公司赚了钱，是分给股东（分红），还是留在公司再投资？再投资必须能创造更多价值才行，否则就是浪费。这跟我管理我的“安全角”资金有点像：网格赚的价差，我是拿出来花掉，还是再投回网格？再投回去，必须能让我的“安全垫”更厚（成本降更低，或者产生更多价差）才行。我以前工资一发就乱花，从没想过“资本配置”。现在每月规划3000块投入网格，就是我的“个人资本配置”，目标是增厚安全垫。”

    摘抄3（1978年信，关于“市场先生”的著名比喻首次出现）：

    “Imagine if you will, a neurotic fellow named ‘Mr. Market’…”

    （“设想一下，你和一个叫‘市场先生’的躁郁症家伙合伙做生意…”）

    老金的“胡写乱画”（这一页写得特别激动，字都大了）：

    “我靠！这就是我！我以前就是那个被‘市场先生’天天牵着鼻子走的傻子！他报价高（大涨），我就兴奋追高；他报价低（大跌），我就恐慌割肉。完全被他情绪控制。我的网格是什么？就是我给自己请的“机器人管家”！市场先生再发神经，报价乱来，我的“管家”只按我设好的规矩（跌了买点，涨了卖点），不理他。我不再跟市场先生做生意，我跟我的“管家”（规则）合作。巴菲特说别理他，我的网格就是帮我做到“不理他”的工具！怪不得用了网格，我心不慌了！”

    摘抄4（1979年信，关于“安全边际”）：

    “The futu

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