第243章 目标筛选 (第2/3页)

"占90%，"议价权＞80分"占85%，"抗风险＞80分"占95%——数据不会说谎，评分就是价值。"

    2. 第二滤网：周期位置——战机的"晴雨表"

    "周期位置"以"行业需求增速+龙头份额变化"为双坐标，将行业划分为"冬春夏秋"四季，筛选仅限"冬季（需求触底）"和"春季（复苏初期）"的标的，如同给目标做"战机定位"：

    （1）冬季（需求触底）：最佳战机位

    • 判定标准：行业需求增速＜0%（或连续2季负增长），但龙头份额提升＞5%（挤压中小厂商）；

    • 筛选逻辑：此时龙头"量稳价升"（份额提升抵消需求下滑），估值处于历史10%分位（错杀严重），如2018光伏（需求-10%，隆基份额+8%）、2022白酒（需求-15%，茅台份额+6%）。

    （2）春季（复苏初期）：次优战机位

    • 判定标准：行业需求增速转正（0%-5%），政策宽松（如补贴、减税），龙头订单环比增长＞10%；

    • 筛选逻辑：此时龙头"量价齐升"（需求回暖+库存出清），估值修复至历史30%分位，如2020Q2消费（需求+3%，伊利订单+15%）。

    "冬季布局如'冬播'，春季加仓如'春灌'，夏秋收网才是赢家。"陈默用"情绪沙盘"模拟"2022白酒寒冬"周期：白酒行业需求增速-15%（冬季），茅台份额从18%升至24%（提升6%），触发"冬季战机位"——这就是我们要的'错杀龙头'。"

    3. 第三滤网：风险数据——安全的"防护网"

    "风险数据"整合"系统性风险（政策/技术）、个股风险（财务/治理）、节奏风险（市场情绪）"三大类12项指标，用"红黄绿"三色预警过滤，如同给目标做"安全体检"：

    （1）系统性风险（红黄预警）

    • 政策风险：政策敏感度模型（如"禁酒令"对白酒、 "双碳"对高耗能），敏感度＞80分红警，50-80分黄警；

    • 技术风险：技术替代率（如AI对传统软件），替代率＞50分红警，30-50分黄警。

    （2）个股风险（红黄预警）

    • 财务风险：资产负债率＞70分红警，50-70分黄警；现金流/净利润＜0.5分红警，0.5-0.8分黄警；

    • 治理风险：实控人质押率＞50分红警，高管近1年减持＞5%黄警。

    （3）节奏风险（黄警）

    • 市场情绪：机构持仓比例骤降＞20%（恐慌抛售）、融资余额环比下降＞15%（流动性收紧），黄警提示"短期波动风险"。

    "三色预警不是限制，是保护。"周严在活页本写下"2021教培筛选教训"："当时某K12龙头'政策敏感度85分（红警）'，因'营收增速30%'被纳入，最终政策出台后暴跌50%——红警标的，宁可错过，不可做错。"

    三、筛选流程：从"海选"到"尖刀连"的四级漏斗

    1. 一级漏斗：500家企初筛——剔除"明显不合格"

    以"生态位评分＞60分"为门槛，从500家"独立评级"企业中筛出320家（淘汰180家评分＜60分的"尾部企业"），如同"大网捞鱼"先去"小鱼小虾"：

    • 淘汰标准：技术力＜50分（无专利）、议价权＜50分（被上下游压榨）、抗风险＜50分（资不抵债）；

    • 案例：某纺织企业（生态位评分55分，技术力40分、议价权30分、抗风险35分）因"三力均低"被初筛淘汰。

    2. 二级漏斗：320家企复筛——锁定"周期战机位"

    以"周期位置=冬季/春季"为标准，从320家中筛出150家（淘汰170家"夏秋季"标的），如同"按季节收粮"只收"应季作物"：

    • 筛选逻辑：冬季（需求触底+份额提升）、春季（需求回暖+订单增长）；

    • 案例：2022年白酒板块（冬季）筛出茅台、汾酒等20家，新能源板块（夏季）全部淘汰。

    3. 三级漏斗：150家企精筛——过滤"风险暗礁"

    以"风险数据≤1项黄警（或无红警）"为标准，从150家中筛出110家（淘汰40家"红警或多黄警"标的），如同"航海避礁"绕开"危险海域"：

    • 淘汰案例：某地产股（资产负债率85分红警）、某芯片股（技术替代率60分红警）被精筛剔除；

    • 保留案例：山西汾酒（风险数据：1项黄警"高管减持3%"，无红警）通过精筛。

    4. 四级漏斗：110家企终筛——评定"尖刀连/主力团/预备队"

    以"生态位评分+周期位置+风险数据"综合评分，将110家划分为：

    • 尖刀连（A+级，32家）：生态位评分＞80分、周期位置"冬季"、风险全绿（成功率预估75%）；

    • 主力团（A级，78家）：生态位评分70-80分、周期位置"春季"、1项黄警（成功率50%-70%）；

    • 预备队（B+级，150家→此处调整为110家中的剩余部分）：生态位评分60-70分、周期位置"秋季"、2项以内黄警（成功率＜30%）。

    "四级漏斗，层层过滤，留下的都是'能打硬仗的兵'。"林静在终端演示"2022白酒筛选流程"：500家→320家（初筛）→20家（复筛，冬季）→15家（精筛，无红警）→2家尖刀连（茅台、汾酒）+3家主力团（五粮液等）——最终标的与战役实际布局完全一致。"

    四、分工协作：蜂巢会议中的"筛选实战"

    1. 分歧一：生态位评分的"技术权重"之争

    上午十点，争议爆发：陈默主张"技术力权重提至40%"（"科技是第一生产力！"），林静认为"抗风险权重应保持40%"（"活下来才能谈发展"）。

    周严的铜算盘"啪"地敲在两人中间："按第232章'自建体系'——技术力是'矛'，抗风险是'盾'，缺一不可。历史数据显示，技术力＞80分且抗风险＞80分的标的，3年存活率90%；仅技术力高但抗风险低的，存活率仅50%——维持'技术力30%+议价权30%+抗风险40%'的权重。"

    三人用"纸笔推演"验证：假设"技术力40%"，则某AI芯片股（技术力90分、抗风险60分）评分=（90×0.4+议价权70×0.3+60×0.3）= 36+21+18=75分（A级）；按原权重评分=（90×0.3+70×0.3+60×0.4）=27+21+24=72分（A-级）——权重调整未改变其"非尖刀连"定位，但可能导致"重技术轻风险"的误判。"最终维持原权重。

    2. 分歧二：周期位置的"需求增速"阈值之辩

    下午两点，陈默提出"冬季需求增速＜-10%"（"触底更彻底"），林静认为"＜0%即可"（"避

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