第239章：因子库的扩张 (第2/3页)

。第一，A股上市公司里，高负债的很多是国企、大企业，有政府背书，融资成本低，反而容易扩张。第二，过去十年是中国重化工业化的黄金期，钢铁、化工、地产这些高负债行业，正好是增长最快的。”

    他看着陈默：

    “所以，同样的因子，在不同市场、不同时期，表现可能完全不一样。我们不能照搬文献，必须自己验证。”

    陈默沉默了几秒。

    他看着桌上那堆报告，忽然意识到一件事——

    他们正在做的，不是简单的“测试因子”。

    是在给这个市场，画一张基因图谱。

    每一个因子，都是一个基因片段。有的决定“成长性”，有的决定“估值水平”，有的决定“波动特征”，有的决定“财务质量”。

    把这些片段拼在一起，才能看到这个市场的完整画像。

    “小林，”他喊了一声。

    小林从另一台电脑前抬起头。

    “你和周寻一起，把这些因子的表现，按市场环境分类。”陈默说，“牛市、熊市、震荡市——每个因子在三种环境下的表现，单独列出来。”

    他顿了顿：

    “我们要知道，这些因子，在不同的天气里，是什么脾气。”

    ---

    下午两点，分类结果出来了。

    小林在白板上画了一张大表：

    ```

    因子名称 牛市表现 熊市表现 震荡市表现 整体评价

    ---------------------------------------------------------------------------

    动量(6M) 强正 强负 中正 天气敏感型，牛市追涨，熊市暴跌

    动量(12M) 中正 中负 弱正 比短期动量稳一点，但熊市依然亏

    波动率(1Y) 弱负 中正 弱负 熊市抗跌，但牛市跑输，长期平庸

    ROE 强正 中正 强正 全天候选手，各种天气都表现不错

    负债率 中正 弱负 中正 牛市高负债好，熊市低负债抗跌

    估值(PE) 弱负 强正 弱负 和动量完全相反，熊市救命，牛市拖累

    估值(PB) 中负 强正 弱负 和PE类似，但更稳定一点

    规模(市值) 强正 中负 强正 小市值长期跑赢，但熊市跌得也狠

    ...

    ```

    陈默站在这张表前，看了很久。

    二十七个因子，每个都有自己的“性格”。

    有的像急性子——牛市猛涨，熊市猛跌。有的像慢性子——涨跌都慢，但长期稳健。有的专一——只在一两种天气里有用，别的天气就睡觉。有的全能——不管什么天气，都能赚一点。

    “周寻，”他指着那张表，“你发现没有，有些因子之间，是互补的。”

    周寻走过来，站在他身边。

    “比如动量和估值。”陈默说，“牛市里动量好，估值差；熊市里估值好，动量差。如果把它们放在一起……”

    周寻接过话：

    “就能在不同天气里，自动切换主力。”

    陈默点头。

    他想起周寻之前画的那张“市场状态树”——不同的市场状态下，需要用不同的策略。

    这些因子，就是那些策略的“原材料”。

    “小林，”他转过身，“接下来，你要做一件事。”

    小林站直了。

    “把这些因子，按相关性分组。”陈默说，“看看哪些因子经常一起动，哪些是独立的。”

    他看着白板上那张表：

    “我们要知道，这个市场的‘基因’，有多少是重复的，有多少是真正独立的。”

    ---

    下午四点，陆方忽然喊了一声。

    “陈总，您来看这个。”

    陈默走过去。

    屏幕上是一张散点图——横轴是动量因子，纵轴是估值因子。每一个点代表一个月份，颜色代表当月的市场涨跌。

    红色的是牛市月份，绿色的是熊市月份，灰色的是震荡市。

    图上有两个明显的“团”。

    左上角那一团，全是红色的点——动量高、估值低的时候，市场在涨。

    右下角那一团，全是绿色的点——动量低、估值高的时候，市场在跌。

    中间那一大片灰色的点，散落在各处，没有明显规律。

    “这是……”陈默看着这张图。

    

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