第63章 “我们应该拥抱杠杆牛市！” (第2/3页)

进场，不是在买‘预期’，是在买‘事实’。而事实是，券商的估值已经从1.5倍市净率涨到了3倍市净率，接近历史高位。在这个位置加杠杆，风险收益比很差。”

    孙铭摇头。“沈总，你的分析是静态的。你看到的是现在的估值，没看到未来的增长。如果牛市持续，券商的ROE可以从10%提升到20%甚至30%，3倍市净率并不贵。”

    陈默一直沉默着，听完了所有人的发言。然后他站起来，走到白板前。

    他拿起马克笔，在白板上画了两条线。一条是向上的、陡峭的曲线，代表市场指数。另一条是平缓的、几乎水平的线，代表公司的净值曲线。

    “这是2007年的市场，”他指着那条陡峭的曲线，“这是默石的前身——我的个人账户的净值曲线。”他又指着那条平缓的线，“你们看到了什么？”

    没有人说话。

    “我看到了一个教训。”陈默说，“2007年，我也觉得‘这次不一样’。中国经济在高速增长，企业盈利在改善，估值虽然高了点，但还能更高。我加了杠杆，满仓干。结果呢？2008年，市场跌了70%，我的账户跌了80%。我差点死了。”

    他转过身，看着孙铭。

    “你说的那些逻辑——改革红利、流动性宽松、资产配置转移——我都认同。但有一件事，比这些逻辑更重要。”

    他在白板上写了四个字：活着。然后他在这四个字外面画了一个圈。

    “投资的第一原则，不是赚钱，是活着。只要你活着，机会永远有。如果你死了，再大的牛市也跟你没关系。”

    他看着孙铭。“你建议加杠杆到1.8倍。我告诉你，1.8倍的杠杆，意味着市场跌30%，你的本金就归零了。你觉得市场不会跌30%？2007年的时候，我也觉得不会。但它跌了70%。”

    孙铭的表情有些僵硬。“陈总，2007年和现在不一样。当时的估值比现在高得多，政策环境也比现在差……”

    “每次都不一样。”陈默打断他，“这是投资里最危险的一句话。每次都不一样，但每次死的人都是一样的——那些在狂欢中忘了风险的人。”

    他走回座位，坐下来。

    “我知道，你可能觉得我保守、胆小、错过了机会。但这是我的职责——不是让你赚最多的钱，是让你不亏光。你可以觉得我错，但只要我在这里一天，默石的风险底线就不会被突破。”

    他看向林枫。“林枫，系统对最大杠杆倍数的上限是多少？”

    “1.3倍。”林枫回答，“这是ACC去年设定的红线。”

    “那就1.3倍。不允许超过。任何人，任何产品，都不行。”

    孙铭的脸色变了。“陈总，如果其他机构都在加杠杆，我们不加，我们会跑输的。客户会不满意的。”

    “客户不满意，我们可以解释。客户亏光了，我们无法交代。”陈默的声音很平静，“而且，我不认为我们会跑输。当潮水退去的时候，你会发现，那些加了高杠杆的人，不是跑在前面，而是裸泳。我们不需要跑在最前面，我们只需要在潮水退去的时候，还穿着衣服。”

    会议室安静了很长时间。

    孙铭站起来，把椅子推回原位。“陈总，我理解你的决定。但我不能认同。我加入默石，是因为我相信自己的判断。如果我的判断不能被采纳，那我在这里就没有意义了。”

    陈默看着他。“你想说什么？”

    “我想说，如果公司决定不抓住这次机会，那我可能需要重新考虑我的位置。”

    这是威胁——或者说，是最后通牒。

    陈默沉默了几秒。然后他站起来，走到孙铭面前。

    “孙铭，你是一个很优秀的基金经理。你的判断力、你的执行力、你的业绩，都是顶级的。但默石资本的文化，不是由某一个人的判断决定的。我们的文化，是系统、是纪律、是风控。如果你不能接受这个文化，那你确实应该重新考虑。”

    他看着孙铭的眼睛。“我不会因为你威胁要离职，就改变公司的风险底线。如果今天我对你妥协，明天就会有第二个人来提更激进的要求。后天，第三个人。一个月后，默石就不是默石了。”

    孙铭的脸色变得很难看。他没有说话，转身离开了会议室。

    门在他身后关上，发出很轻的一声响，但在安静的会议室里，所有人都听到了。

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    一周后，孙铭正式提交了辞呈。

    陈默没有挽留。他只是在离职文件上签了字，然后对孙铭说了一句话：“祝你好运。记住，不管多好的机会，活着最重要。”

    孙铭笑了笑，笑得有些勉强。“陈总，我会证明你是错的。”

    “那很好。”陈默说，“如果你是对的，我会替你高兴。但如果是错的……”

    他没有说下去。孙铭转身离开了。

    孙铭离职的消息在公司内部引起了不小的震动。有人支持陈默的决定，认为坚守风险底线是对的；也有人觉得陈默太保守，错失了机会。

    周锐是少数几个既理解陈默、又理解孙铭的人。一天下班后，他敲开陈默办公室的门。

    “陈总，我想跟你说几句话。”

    “坐。”

    周锐坐下来，沉默了一会儿。“我知道你为什么拒绝孙铭。你是

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