第266章 一份未公开的内部最高级别备忘录 (第2/3页)

锁反应。

    第四，技术性破位。如果上证指数跌破4000点或者3000点，可能触发大量量化策略的止损盘，形成技术性踩踏。

    “我无法预测触发点是什么，也无法预测触发点何时到来。”她写道，“但我可以判断，触发点离我们越来越近。市场的杠杆结构已经脆弱到任何一个小火星都可能引爆的程度。”

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    第六部分：可能的情景推演——如果杠杆崩盘，会发生什么？

    沈清如做了三种情景推演。

    情景一（乐观）：监管层提前意识到风险，主动去杠杆。通过窗口指导、压缩配资、控制融资增速，让杠杆缓慢下降。市场经历一次20%到30%的调整，然后进入漫长的震荡期。这种情景的概率：20%。

    情景二（中性）：某个事件触发了强制平仓潮，市场在短期内下跌30%到40%。监管层果断救市，注入流动性，稳定市场。市场在低位震荡半年到一年后逐步恢复。这种情景的概率：50%。

    情景三（悲观）：强制平仓潮引发连锁踩踏，市场流动性瞬间枯竭。千股跌停，连续跌停，股指期货跌停。大量杠杆资金爆仓，券商、信托、银行出现坏账。市场信心崩溃，投资者大规模赎回基金，基金被迫卖出，进一步加剧下跌。这种情景的概率：30%。

    她写道：“在情景三中，市场跌幅可能超过50%，创业板跌幅可能超过70%。这将是A股历史上最惨烈的崩盘，其破坏力将远超2008年。”

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    第七部分：建议——立即将公司风险敞口降至“防御”级别

    沈清如写道：

    “基于以上分析，我建议ACC立即采取以下措施：

    第一，将权益类资产整体仓位上限下调至40%以下。目前我们的大类资产配置中，权益类占比约为55%。建议在未来两周内，降至40%以下。

    第二，禁止使用任何形式的杠杆。目前的杠杆倍数为1.2倍，建议降至1倍以下。

    第三，增加股指期货空头对冲比例。建议将对冲比例从目前的20%提高到40%到50%。

    第四，储备大量现金和高流动性资产。建议现金及等价物占比提高到30%以上。

    第五，对持仓进行压力测试，剔除那些高杠杆、高质押、高估值的股票。

    第六，暂停新产品的发行，暂停现有产品的申购，控制管理规模。

    第七，准备极端情况下的应急预案——包括交易系统故障应对、客户赎回应对、媒体公关应对等。”

    她写道：“我知道这些建议听起来很激进，会让公司错过牛市最后阶段的收益。但我相信，保住客户的资金安全，比赚取最后一分钱更重要。”

    她在报告的最后写了一段话：

    “2008年，我在读研究生。我亲眼看到雷曼兄弟倒闭，看到A股从6000点跌到1600点。那时候我就想，如果有一天我从事投资，我一定要在风险积聚的时候发出警报。现在，警报在我手里。我希望我是错的。但如果我是对的，我希望我们能做好准备。”

    签名：沈清如 2015年5月7日

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    凌晨两点，沈清如终于写完了。

    她靠在椅背上，闭着眼睛，手指在桌面上轻轻敲着。屏幕上那份报告，一万两千字，三十七张图表，七部分分析，三条情景推演，七条建议。每一个字都经过反复推敲，每一个数据都经过交叉验证。

    她知道这份报告意味着什么。如果她错了，她会成为笑柄——在牛市最疯狂的时候看空，这是踏空者的酸葡萄心理。但如果她对了，她可能挽救公司于一场灾难。

    她拿起手机，给陈默发了一条消息：“报告写完了。很严峻。你明天早点来。”

    三秒后，手机亮了。陈默回了两个字：“收到。”

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    第二天早上六点半，陈默就到了公司。

    沈清如已经在会议室里了。她把报告打印了出来，三份，每份四十多页，用文件夹夹好。陈默、林枫、周锐，一人一份。

    陈默坐下来，翻开报告。从第一页开始，一个字一个字地读。

    他读到“融资余额的增速是指数增速的4倍”时，眉头皱了一下。读到“场外配资可能在8000亿到1.2万亿”时，眉头皱得更紧了。读到“这次比2007年更危险”时，他停下来，抬头看了沈清如一眼。

    沈清如没有说话，只是安静地坐着，等他继续读。

    他读到情景三——“市场跌幅可能超过50%，创业板跌幅可能超过70%”——时，手指在桌面上轻轻敲了一下。这是他紧张时的习惯动作。

    四十分钟后，他读完了。他把报告合上，放在桌上，闭上眼睛。

    “林枫到了吗？”他问。

    “在路上了。周锐也是。”

    七点十五分，林枫到了。他接过报告，坐到角落里开始读。七点半，周锐到了。他拿过最后一份报告，坐在陈默对面。

    会议室里只有翻页的声音。

    八点二十分，林枫读完了。他摘下眼镜，揉了揉眼睛，没有说话。

    八点四十分，周锐也读完了。他合上报告，长长地呼了一口气。

    陈默看着三个人。“都说完了？”

    沈清如点头。林枫点头。周锐点头。

    “那我说。”陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了一个词：杠杆。

    “清如的报告，我全看了。数据扎实，逻辑严谨，结论清晰。这不是情绪化的看空，这是基于事实的风险预警。”

    他转过身。

    “我知道，在座的有些人可能会想——她是不是太悲观了？市场还在涨，我们还在赚钱，为什么要在这个时候收缩？”

    他看向周锐。

    周锐沉默了一会儿。“陈总，坦率地说，我确实有这种想法。清如的报告，数据我认可，逻辑我认可。但结论……太极端了。把仓位降到40%，把杠杆降到零，把对冲提高到50%……这意味着，我们会错过牛市最肥美的阶段。如果市场再涨30%，我们的相对排名会很难看。”

    陈默点头。“还有吗？”

    周锐犹豫了一下。“还有……如果清如的判断是错的，如果我们过早收缩，客户会不会不满意？媒体会不会说我们踏空了？我们的品牌会不会受损？”

    陈默没有立刻回答。他看向林枫。

    林枫摘下眼镜，放在桌上。“我的看法是——清如的数据没有问题，逻辑没有问题。但有一个问题：她用的是静态数据，但市场是动态的。杠杆确实很高，风险确实很大，但风险什么时候爆发，没人知道。可能三个月后

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